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银河证券：人民币在东盟双边贸易中的结算占比有望突破50%
中新经纬4月1日电 银河证券近日发布研报称，当前，人民币在东盟的计价、结算、储备功能已初步形成规模，成为区域内仅次于美元的重要货币。基于日元国际化从短暂高峰到进展缓慢的经验教训，结合东盟的现实基础，未来人民币在以东盟为重要节点逐步向全球拓展的过程中，应注重以下几点。
一是深化中国一东盟产业链融合，依据各国特征采取差异化措施。当前，东盟各国在经济发展水平、金融开放程度、对人民币接受度等方面存在较大差异，因此人民币在不同国家的发展路径也需采取差异化策略，从而打破日元当年“进口美元化、出口弱定价”的困境。对新加坡等金融中心，可重点发展离岸人民币市场；对越南、泰国等制造枢纽，可重点拓展贸易结算；对印尼等资源大国，可重点推动大宗商品人民币计价；对柬埔寨、老挝等欠发达国家，可通过开发性金融和基建合作培育人民币使用习惯。总体层面，推动人民币从结算货币向产业链计价货币转型。针对东盟中小企业融资难、汇率风险高的问题，定制化开发人民币供应链融资、汇率避险工具，扩大人民币债券(熊猫债、东盟本土人民币债券)的发行规模与流动性，吸引东盟各国央行、企业持有人民币资产。展望未来，依托中国-东盟产业链深度融合，人民币在东盟双边贸易中的结算占比有望突破50%，超越日元对亚洲贸易结算的历史峰值；同时在东盟大宗商品进口端实现计价突破，弥补日元当年进口端的结构性短板，形成进出口双向均衡的本币结算格局。
二是统筹推进对外直接投资与跨境金融服务，强化人民币在投资计价、融资结算、资产沉淀等功能拓展，构建“企业出海一金融产品和服务出海一货币出海”的良性循环。从日本经验来看，其虽在企业出海方面取得成功，但由于金融市场吸引力不足及企业美元化行为，日元国际化中直接投资占比偏低、本币使用不足。因此，企业出海并不必然带来本币国际化，只有当金融体系能够提供具有吸引力的本币资产和融资工具时，才能实现从企业出海向货币出海跃迁。相比之下，美元国际化依托跨国企业扩张(苹果、微软等)一金融服务全球化(购买美国国债)一货币国际化(外汇储备占比2025年7月为56.9%)的路径逐步形成闭环。人民币正沿类似路径推进，通过企业“走出去”带动人民币结算使用，并通过跨境金融服务拓展融资与投资功能，未来应持续深化与东盟的投资合作，通过商签升级双边及区域投资协定、完善海外投资权益保护机制，稳定企业跨境投资预期，为人民币使用提供制度保障。同时，针对当前离岸人民币市场规模不足、金融产品体系不完善、中资金融机构海外服务能力与企业全球化需求不相匹配的问题，未来需同步扩大离岸人民币资产供给，丰富离岸债券、人民币贷款及各类避险产品，提升人民币资金跨境流动效率，以高质量金融服务支撑人民币在海外市场的使用。
三是抓住东盟多国去美元化的发展机遇，深化机制合作，强化人民币在东盟的吸引力与使用场景。东盟多国已开始布局去美元化的进程，比如，东盟“2026年至2030年经济共同体策略计划”强调要推动在贸易和投资中使用本土货币，泰国央行将人民币在其储备货币篮子中的占比提高至8%，新加坡金融管理局加入了与阿联酋和法国开展的跨境央行数字货币(CBDC)试点项目等。但短期内美元在国际贸易和金融体系中的主导地位仍然稳固，东盟约84%的贸易仍以美元结算，区域企业负债超过4000亿美元，全部以美元计价。并且，借鉴日本在推进区域化过程中在机制合作方面的不足，未来需通过扩大金融开放、增强人民币资产吸引力以及提升金融机构海外服务能力等方式克服阻碍。同时，进一步深化“10+3”、清迈倡议多边化等机制合作，合理提升人民币在区域流动性支持中的作用，优化人民币出资份额与实际使用的匹配度。
四是以离岸与在岸市场协同为核心，依托双方优势形成合力、互补赋能，同时强化基础设施、市场布局与风险防控。日元国际化进展缓慢的主要原因是离岸市场发展的滞后，因此，当前在岸市场需有序推进资本项目开放、注入充足人民币流动性，离岸市场需发挥监管灵活优势开展产品创新、为在岸开放提供实践经验，通过扩大离岸人民币债券发行，提升人民币跨境流通便利性。同时，继续巩固香港离岸枢纽地位，以新加坡为东盟关键支点联动全球主要金融中心，依托新加坡离岸人民币市场在区域清算、贸易结算和投融资上的优势，拓展“一带一路”及RCEP区域离岸业务，通过多元场景提升人民币全球使用水平。此外，还需加强跨境监管合作，探索人民币纳入持续连接清算系统(Continuous Linked Settlement,CLS)，建立流动性支持安排与协同监管机制，防范跨市场金融风险，保障离岸与在岸市场平稳健康发展，共同推动人民币国际化推进。日元1988年在全球跨境信贷、国际债券发行中的占比峰值超15%和13%。未来，依托在岸与离岸市场的协同，人民币在东盟跨境银行信贷、国际债券发行中的占比有望突破该比例，实现人民币从结算货币到投融资货币、再到储备货币的全功能升级。(中新经纬APP)
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